非上市公司股权估值指引

非上市公司股权估值指引

中国证券业协会

2018年9月7日

第一章总则

第一条【宗旨和目标】

为规范以公允价值计量的非上市公司股权投资的估值方法，制定本指引。

价值类型：公允价值。一定要认真起来了。

第二条【适用范围】

本指引适用于证券公司及相关境内子公司持有的非上市公司股权的估值。

第二章非上市公司股权的估值原则

第三条【估值原则】

非上市公司股权的估值是在被评估企业整体股权价值的基础上， 考虑持股比例并结合流动性折扣等因素评估确定。

要考虑流动性折扣

第四条【主要估值技术概述】

非上市公司股权的常用估值技术包括市场法、收益法和成本法。

证券公司及相关境内子公司可根据被评估企业实际情况、市场交易情况及其他可获得的信息，采用一种或多种估值技术，并选取在当 前情况下最能代表公允价值的金额作为公允价值。

第五条【估值技术的选择】

证券公司及相关境内子公司应当运用职业判断，确定恰当的估值技术。选择估值技术时，至少应当考虑以下因素：

1)根据可获得的市场数据和其他信息，其中一种估值技术是否比其他估值技术更恰当；

2)其中一种估值技术所使用的输入值是否更容易在市场上观察到或者只需作更少的调整；

3)其中一种估值技术得到的估值结果区间是否在其他估值技术的估值结果区间内；

4)多种估值技术的估值结果存在较大差异的，进一步分析存在较大差异的原因，例如其中一种估值技术可能使用不当，或者其中一种估值技术所使用的输入值可能不恰当等。

选择具体技术路线应考虑什么因素？

1可获得的数据和信息

2输入值易观察少调整

3不同技术结果区间的关系

4从结果差异原因回头分析技术路线

某些方法之间有固有的结论包含关系，不可调和的天然区别是存在的，无论套路多清晰，结果上找不到差异原因，自然证明某种方法选择不当、操作失误、参数有问题。

第三章非上市公司股权的估值方法

第六条【市场法定义】

市场法是利用相同或类似的资产、负债或资产和负债组合的价格以及其他相关市场交易信息进行估值的技术，常用方法包括市场乘数法、最近融资价格法、行业指标法等。

相同或类似，相同是可以的。

第七条【市场乘数法定义及适用范围】

市场乘数法是利用可比公司市场交易数据估计公允价值的方法， 包括市盈率法、市净率法、企业价值倍数法等。

市场乘数法适用于存在多家上市公司与被评估企业在业务性质与构成、企业规模、企业所处经营阶段、盈利水平等方面相似，或同行业近期存在类似交易案例的情形；评估人员需获取被评估企业与可比公司价值乘数的相关数据，用于计算估值结果。